盈利能力处于A股游戏公司中等水平，现金流还不错。
编辑|小白
9月21日，盛大体育向香港联交所提交上市申请文件。
此前，公司去年6月30日和今年3月21日提交的上市文件均已到期，上市之路颇为坎坷。
望辰科技成立于2013年，总部位于深圳。创始人贾晓东和黄翔都很年轻，分别只有34岁和38岁。他们就是老板风云君所说的“大学生会兴奋地看到的企业家”。
望辰科技主营业务为体育模拟游戏的开发、发行和运营，与《范特西篮球经理》属于同一类型。只不过望辰的游戏是手机游戏，而《范特西篮球经理》是网页游戏。
去年公司营收4.6亿，调整后净利润5673万（调整为可转债公允价值变动和上市费用），同比分别增长13.6%和24.7%；
今年上半年实现营收3亿元，调整后净利润2733万元，同比分别增长62.9%和34.7%。
在两大游戏巨头之间活出一片天
望辰科技只有300多人。与我们熟悉的腾讯控股、网易等游戏巨头不同，该公司只能将资源和精力集中在少数游戏上。
该公司目前仅运营4款游戏。抛开今年7月刚刚发布的《最佳球会》，已经反映在财报中的游戏有《足球大师》、《篮球大师》和《最佳11人—冠军球会》（以下简称《最佳11人》）。
不用风云君说你也能明白，这些游戏基本都是一样的：体育管理。也就是说，不需要手动操作玩家的动作。你只需要收集球员、安排阵容、现场指挥即可。游戏由程序自动运行。
这个领域自然不大。即使算上其他类型的体育游戏，整个中国体育手游产业规模也只有58亿元，其中篮球19亿，足球29亿，其他10亿。
（苹果App Store体育游戏排行榜，2022.09.28）
去年，公司《足球大师》和《最佳11人》贡献了总收入2.8亿，在足球运动手游市场份额为9.7%；《篮球大师》贡献收入1.8亿，在篮球运动手游市场占有率9.5%。
而且与一般体育手游不同的是，望辰的游戏拥有相应体育联盟的IP授权，例如FIFPro、NBA等，这让其带有一些硬核色彩。
国内该领域市场基本被腾讯、网易和网辰科技垄断，其他游戏公司所占份额很小。
截至去年底，中国市场共有4款获得NBA IP授权的篮球题材模拟游戏：
2017年腾讯发布的《最强NBA》在整个体育模拟手游市场占有率达到17.0%；
望辰科技《篮球大师》市场份额为4.7%；
第三位和第四位的份额都不到1%。
足球比赛的竞争更加激烈。截至去年底，FIFPro IP在中国授权的足球题材模拟游戏共有14款：
腾讯游戏占据第1、6、7位，其总收入占整个体育模拟手游市场的23.8%。发行时间为2015年至2020年，每2年或3年发行一款游戏；
网易游戏占据第二、第三位，总份额为12.7%，均为2018年发行；
望辰科技《最佳11人》股份为4.0%，《足球大师》股份为3.6%，分别于2020年4月和2014年7月发行；
8号及以后的份额不足1%。
从这个角度来看，望辰科技具有一定的实力。
不过，在如此激烈的内化下，将游戏出海也是各大厂商的必然选择。
海外市场是重要增量
越南和韩国是旺辰最重要的两个海外市场。
《最佳11人》 《足球大师》 分别在越南市场排名第一和第二，在韩国排名第三和第六。韩国的疲软主要是因为韩国本土游戏公司非常强大。
2018年至2021年，公司海外用户充值金额复合年增长率高达41.7%。同期，大陆用户充值金额年复合增长率仅为6.1%。海外市场有重要增长。
而且从公司近期和即将推出的新游戏来看，海外市场也是公司所依赖的。
今年7月，该公司在中国、新西兰和澳大利亚同步推出了新手游《最佳球会》。这是该公司首款足球动作模拟手游，不再属于之前的体育管理范畴。
另外，目前正在开发的《MLB棒球大师》 《NBA操作篮球》 《NFL橄榄球大师》也具有非常强烈的海外市场倾向，因为棒球和足球在中国大陆都不是主流运动。这三款游戏预计分别于今年第三季度、明年下半年、2024年下半年推出。
公司还聘请了前中国国家棒球队运动员、国家裁判员和美国棒球队教练加入研发团队。
截至招股书发布，公司拥有研发人员215人，占员工总数的62.5%。公司非常重视研发。
公司核心研发人员、研发部副总裁曾科来自微软，负责Office 2013的开发，今年38岁。
国内运营强调氪金
如果说研发是望辰科技的支柱之一，那么公司的另一支柱就是运营。
从招股书中的内容来看，望辰科技的运营非常“经验丰富”。
公司在连接两款同类型游戏时会非常谨慎，避免游戏之间“打架”。
以《足球大师》和《最佳11人》两款游戏为例，《足球大师》于2014年7月上线，《最佳11人》于2020年4月上线，相差近6年。
一般来说，公司的游戏在第8年就会进入衰退期，而新游戏则需要一年左右的时间才能进入稳定成熟期，这意味着两款游戏的成熟期仅重叠一年。
此外，望辰科技还刻意区分了《足球大师》和《最佳11人》两款游戏的玩法。
《最佳11人》 作为一款后期游戏，对足球玩家的策略和理解力要求较低，而对高等级玩家和升级道具的要求较高。 ——其实更金。
从目标用户类型来看，《最佳11人》淡化策略和活动元素，希望扩大受众群体。
该公司还会在游戏结束时提高充值物品的平均价格，以从忠实玩家那里获取更多收入，并变相提高付费倾向低、购买力低的用户的门槛，以“劝退”非付费玩家。核心球员。
除两款足球游戏外，《NBA篮球大师》目前剩余生命周期约为5年，正处于鼎盛时期。
公司今年上半年推出大促销活动，扭转2021年多项指标下滑的趋势。
当然，这款游戏接下来会发生什么还有待观察。
盈利能力处于A股游戏公司中间水平
进入2021年以来，望辰毛利率有所上升，主要是海外发行平台佣金率较低；但由于各项费用特别是销售费用率大幅增加，营业利润率有所下降。
去年的毛利率、营业利润率和调整后净利润率分别为48.2%、8.9%和12.3%。
望辰的游戏以自发行为主。自发行游戏的毛利率远高于第三方发行商。选择第三方出版商的目的一般是为了进入特定的海外国家和地区。
自出版模式下，来自第三方发行平台的收入占比呈下降趋势，用户直接下载贡献的收入占比逐渐上升。去年，两者分别占比88.5%和11.5%。第三方分销平台仍然占据主导地位。
第三方平台通常收取30%-50%的佣金，构成公司的主要成本。
此外，该公司每年还向FIFPro、NBA等竞技联盟支付IP授权费，通常占总收入的10%左右。
（FIRPRO代表国际足球运动员协会）
由于网辰在渠道上不具备优势，网辰今年上半年的毛利率为50.5%，接近申万三级游戏行业中位数54%，调整后净利润率为9.3%也非常接近中位数9.0%。
至于毛利率与三七互娱等公司的较大差异，风云君认为并不是很重要，因为后者往往需要在营销方面投入更多。
对于网辰来说，第三方平台的委托实际上也算是对游戏的推广。
账上现金近2亿，现金流良好
和大多数游戏公司一样，望辰科技的现金流非常好，净现金比率接近200%。
在计算自由现金流时，考虑到俱乐部每年购买IP授权的费用是运营所必需的，去年含此的自由现金流为4371万元，已连续4年为正。
上市前2019年至2021年，公司分别派发现金股利800万、2000万、8000万，占同期自由现金流的63%。
截至今年上半年末，公司账面现金及现金等价物为1.9亿元，负债均为经营性负债。此次上市更多是为了管理层、员工和投资者变现。
上市前，网辰第一大股东为创始人兼CEO贾晓东，持股27.56%；联合创始人黄翔持股19.23%；执行董事李鑫持有3.22%股份；部分员工合计持有公司股份3.94%。
公司知名外部股东包括新加坡东海集团（SE.N）旗下Garena Ventures，目前持有望辰科技价值7711万港元的可转债，上市后将自动转换为股份。
此外，旺辰还与Garena建立了业务合作伙伴关系，这将为该公司游戏在东南亚等地区的发行带来利好。
望辰科技能够在单一类型的游戏市场与腾讯、网易两大巨头竞争，说明其还是具备一定的研发和运营能力的。
但中国大陆市场增长缓慢，在渠道方面相对于同行并无优势，让公司几乎没有想象空间。
望辰科技迫切需要通过海外市场和新游戏类型向资本市场讲述一个新的故事。
好在公司管理层很年轻，现金流不错，有试错的机会。
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用户评论
哇，网辰科技港股IPO，听起来是个大新闻啊！国内游戏市场虽然潜力巨大，但增速确实放缓了，海外扩张是必须的。
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这个标题让我想起了之前的一些讨论，国内游戏市场确实需要更多像网辰科技这样的公司，勇敢地走向世界。
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哎呀，网辰科技的港股IPO，是不是意味着国内游戏市场又要掀起一场竞争风暴了？希望他们能在海外市场取得成功。
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听说网辰科技要海外扩张，国内市场增速慢，这让我有点担心，不知道他们能否在海外市场站稳脚跟。
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网辰科技港股IPO，这是一个值得关注的时刻。国内市场增速放缓，他们选择海外扩张，希望他们能成功。
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网辰科技港股IPO，我觉得这不仅是他们的机会，也是国内游戏行业的一个机遇。希望他们能在海外市场大放异彩。
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国内游戏市场增速缓慢，网辰科技选择海外扩张，这让我想起了曾经的盛大、腾讯，希望网辰科技也能成为行业的佼佼者。
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网辰科技的港股IPO，是不是意味着国内游戏市场又要迎来新的竞争者？不管怎样，我都期待他们能在海外市场取得好成绩。
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网辰科技选择海外扩张，这让我想起了曾经的完美世界、网易，希望他们能成为国内游戏企业的典范。
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国内游戏市场增速放缓，网辰科技选择港股IPO，这让我想起了曾经的盛大、腾讯，希望他们能成为新的行业领军者。
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网辰科技的港股IPO，是不是意味着国内游戏市场又要迎来一场竞争？不管怎样，我都期待他们能在海外市场取得成功。
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网辰科技选择海外扩张，这是明智之举。国内市场增速缓慢，希望他们能在海外市场取得骄人成绩。
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网辰科技港股IPO，国内市场增速放缓，他们选择海外扩张，这让我想起了曾经的完美世界、网易，希望他们能成为行业的新标杆。
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网辰科技选择港股IPO，进军海外市场，这是一个大胆的决定。希望他们能在海外市场取得成功，为国内游戏行业争光。
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国内游戏市场增速放缓，网辰科技选择海外扩张，这让我想起了曾经的盛大、腾讯，希望他们能成为国内游戏企业的榜样。
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网辰科技的港股IPO，他们的选择让我看到了国内游戏企业的决心。希望他们在海外市场能取得成功，为行业树立榜样。
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网辰科技选择海外扩张，这是国内游戏市场的一大进步。希望他们能在海外市场取得好成绩，为国内游戏行业争光。
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网辰科技港股IPO，这是一个值得关注的事件。国内市场增速放缓，他们选择海外扩张，希望他们能在国际市场上大放异彩。
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网辰科技的港股IPO，他们的选择让我看到了国内游戏企业的信心。希望他们在海外市场取得成功，为行业树立新标杆。
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